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儀器企業(yè)上市先行者天瑞儀器股價(jià)跳水破發(fā)分析
2011-09-19
天瑞儀器的投資價(jià)值破發(fā)的事實(shí)確實(shí)引起了很多投資者對(duì)于該股的思考，甚至有很多投資人開始對(duì)該股“另當(dāng)別論”?！度A夏理財(cái)》記者截至9月13日收盤，天瑞儀器的收盤價(jià)格為24.17元每股，復(fù)權(quán)后的收盤價(jià)格為38.95元每股，而該股上市之初的發(fā)行價(jià)格為65元，破發(fā)幅度已經(jīng)40%。雖然市場破發(fā)股頻現(xiàn)，但如此大的破發(fā)幅度還是會(huì)讓投資人大跌眼鏡。自該公司登陸A股市場以來，共計(jì)有9份券商研究報(bào)告對(duì)其作出評(píng)價(jià)，而9份研究報(bào)告的評(píng)級(jí)無一例外全部都是“推薦”、“買入”和“增持”。從當(dāng)下看來，似乎與該股在二級(jí)市場上的表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)。
從湖北仙桃到清華大學(xué)核物理學(xué)博士，從清華大學(xué)博士到天瑞儀器公司的董事長，劉召貴的人生軌跡并不平坦，此刻，面對(duì)天瑞儀器在二級(jí)市場的表現(xiàn)，以及目前市場的一些看法，他也勢(shì)必會(huì)有一些無奈。
在天瑞儀器，劉召貴絕對(duì)稱得上是靈魂人物，公司登陸A股市場也讓他背負(fù)了更重要的使命。在公司上市之初，劉召貴一直信心滿滿。從其對(duì)公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營來看，劉召貴更像是一位學(xué)者，而非商人。他從事分析儀器的研究、生產(chǎn)、銷售長達(dá)20年，研發(fā)、生產(chǎn)X射線熒光光譜儀、質(zhì)譜儀和色譜儀。享受國務(wù)院特殊津貼，是中國儀器儀表網(wǎng)學(xué)會(huì)分析儀器學(xué)會(huì)第七屆理事會(huì)理事。時(shí)至今日，他依然喜歡被稱呼為劉博士，而不是劉董事長。
不過，劉董事長面對(duì)今時(shí)今日公司在二級(jí)市場上的表現(xiàn)，或許也會(huì)備感壓力。市場行情低迷，公司股價(jià)落寞，上市首日行情過山車，股民期待的業(yè)績落空。一切的一切，對(duì)于眼下的天瑞儀器而言似乎都無“喜感”。
破發(fā)誘因多
“市場不好，大家就喜歡猜測公司基本面是不是變化了。其實(shí)公司沒有變，只不過投資者看公司的心態(tài)變了。”面對(duì)天瑞儀器破發(fā)，國都證券資深投資顧問杜彤這樣告訴記者。
市場中像杜彤這樣對(duì)天瑞儀器充滿理解的或許只是少數(shù)。資深市場人士張皓亮在接受記者采訪時(shí)，直呼“股價(jià)破發(fā)沒什么意外，這個(gè)公司上市發(fā)行價(jià)實(shí)在太‘坑爹’，這樣的發(fā)行價(jià)遇到這樣的市場，破發(fā)很正常”。
記者注意到，天瑞儀器的上市時(shí)間為2011年1月25日。公司的發(fā)行價(jià)定為65元每股，對(duì)應(yīng)市盈率為72.63倍。上市之初，恰逢A股經(jīng)歷年初的一波主升浪，但不幸的是，天瑞儀器上市首日便下挫了16.68%，成為當(dāng)時(shí)上市首日跌幅最大的公司。
經(jīng)歷了首日的暴挫之后，雖然二級(jí)市場上公司股價(jià)的走勢(shì)曾經(jīng)一度震蕩上揚(yáng)，但基本上以震蕩為主，股價(jià)最高點(diǎn)也未及公司的發(fā)行價(jià)。3月18日，天瑞儀器創(chuàng)下了上市以來的最高價(jià)格59.92元每股，此后一路震蕩下挫。4月25日，天瑞儀器突然暴跌，并且連續(xù)6個(gè)交易日收于陰線。
張皓亮向記者分析，從公司上市的發(fā)行價(jià)格定位和當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境看，市場環(huán)境對(duì)于公司破發(fā)的影響似乎并不是主要原因，因?yàn)楣旧鲜兄?，市場處于上攻的狀態(tài)，但公司依舊收盤下挫，所以發(fā)行價(jià)格定位過高才是導(dǎo)致公司破發(fā)的主要原因。
券商的力薦
作為一家打著“節(jié)能環(huán)保”旗號(hào)的公司，雖然在二級(jí)市場上的表現(xiàn)并不搶眼，但券商對(duì)其的看好卻很一致。
公開資料顯示，天瑞儀器是重金屬檢測分析儀器龍頭，是生產(chǎn)高精密分析儀器的高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)，目前的主要產(chǎn)品是X射線熒光光譜儀，公司在為客戶提供化學(xué)分析儀器的同時(shí)，還提供應(yīng)用解決方案和相關(guān)技術(shù)服務(wù)?；蛟S選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，就是為了突出其作為專用儀器儀表制造公司的成長性。
從業(yè)績上來看，公司還沒有與之相匹配的成長性可言。2011年中期業(yè)績顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比增長19.75%，營業(yè)利潤3111萬元，同比下降19.88%，扣除非經(jīng)損益后凈利潤為3424萬元，同比下降13.52%，每股收益0.36元，每股凈資產(chǎn)11.40元。
海通證券(8.04,-0.15,-1.83%)機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華這樣對(duì)公司上半年的業(yè)績情況做出了解釋：公司主要產(chǎn)品X射線熒光光譜儀的毛利率一直維持在較高的水平，隨著產(chǎn)品市場的普及和行業(yè)的競爭，毛利率略有下滑。雖然銷售毛利率和銷售凈利率略有下滑，但經(jīng)過多年研發(fā)積累，公司管理費(fèi)用率已趨于穩(wěn)定，而由于營銷布局尚在初期，后續(xù)費(fèi)用率的控制空間依然很大。
東海證券分析師周峰也對(duì)公司的業(yè)績充滿理解，他表示，公司上半年為拓展市場對(duì)老產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了主動(dòng)下調(diào)致毛利率下降，其實(shí)公司毛利率仍處于接近70%的高位，下滑幅度在正常范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)未來不會(huì)出現(xiàn)較大下滑。
此外，券商對(duì)于該股的看好還源于一份規(guī)劃。今年2月，國務(wù)院正式批復(fù)了我國第一個(gè)“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃——《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》。《規(guī)劃》要求地方政府要把重金屬污染防治成效納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綜合評(píng)價(jià)體系，隨后的4月，環(huán)保部發(fā)布《2011年全國污染防治工作要點(diǎn)》，首要工作就是確?！吨亟饘傥廴揪C合防治“十二五”規(guī)劃》開好局起好步。
這對(duì)于天瑞儀器而言無疑是重大利好，不過這種利好并沒有反映到公司的股價(jià)上。“現(xiàn)在市場下跌，股票也似乎對(duì)什么消息都不感興趣，而且投資者對(duì)于頻頻來襲的規(guī)劃也進(jìn)入了審美疲勞期，其實(shí)公司的大幅下挫還是市場的問題，并不是公司基本面有了什么大問題。
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